（截止日期：2005年7月15日）

一、信托计划的管理

1、开放式基金精选受益集合资金信托计划（以下简称“本信托计划”）于2004年10月15日成立，信托计划募集资金规模1232万元。本信托计划项下的信托资金由杭州工商信托投资股份有限公司（以下简称“杭州信托”）发挥在开放式基金投资领域人才、信息、管理的优势，在对开放式基金进行深入分析研究的基础上，通过科学管理及严格的风险控制措施，将信托计划资金进行开放式基金组合投资，获取开放式基金投资收益。

2、杭州信托根据《信托投资公司管理办法》及《信托投资公司资金信托管理暂行办法》为本信托计划单独开立了信托账户，建立了单独的会计帐户进行管理和核算。

3、杭州信托在本信托计划的管理过程中遵循全面性、审慎性、有效性和适时性的原则，制订了相应的制度，根据信托业务的需要设置了不同的部门和岗位，以实现各部门、岗位间的相互监督和制衡。

4、截止2006年7月15日，本信托计划项下的信托资金无任何挪用情况发生，信托资金的投资、管理正常。

二、信托计划资金的投资操作

1、杭州信托在认真分析、研究的基础上制定了详细的《投资方案》，并根据投资决策流程对基金管理公司以及开放式基金进行定性分析和定量分析，判断基金投资价值，确定资产配置比例。

2、杭州信托将权威评级机构的基金评级信息作为构建备选基金库的重要参考，并根据基金运作时间长短对股票型基金和配置型基金制定不同的标准分别进行筛选，构建备选基金库，同时依据开放式基金的运作时间和基金评级结果对备选基金库按月更新。

3、杭州信托根据研究分析结果及基金的中长期市场表现从备选基金库选取并拟定了下阶段投资组合并进行动态跟踪、调整。

4、报告期内，杭州信托认真履行了亲自管理义务，所有的投资操作及各操作环节均由专人负责，符合信托文件的规定。

5、报告期内，杭州信托本着对所管理的信托财产审慎性投资原则，继续货币基金策略性持有，只是将部分南方货币基金赎回，转换为持有广发货币市场基金，同时账户保留部分现金伺机加强对优势基金的配置。

三、信托计划的投资组合

1、信托计划的开放式基金投资组合

《信托计划》规定：本信托计划持有的股票型基金的比例为0～60％；配置型基金的比例为0～60％；债券型基金和货币市场基金的比例不低于20％。截止2006年7月15日，信托计划持有的货币基金比例为84.68％，符合信托计划的规定。

2、货币资金

截止2006年7月15日，本信托计划持有货币资金计2,002,017.23元。

3、附注：报告项目的计价方法

本信托计划持有的开放式基金采用公告内容截止日的开放式基金单位净值计算。

四、信托财产现值及信托财产收益情况

1、截止2005年7月15日的信托财产现值及收益情况

（1）信托计划资金　　　　　　　　　　  1232.00万元

（2）信托财产现值                                      1306.9万元

（3）信托财产浮动盈亏                 　74.9万元

（4）信托财产增长率                      　6.08%

2、报告期内信托财产收益情况

（1）报告期内实现信托财产浮动盈亏　　　5.1万元

（2）报告期内信托财产增长率　　　　　  　0.41%

（3）报告期内上证指数涨幅　　　　　      22.5%

报告期内实现信托财产浮动盈亏5.1万元，信托财产增长率0.41%，落后于同期上证指数二十二个百分点，主要原因基于信托财产的安全性考虑，杭州信托在本阶段运作中从主动性投资转向稳健性投资。

3、信托财产收益与市场比较

本信托计划项下信托资金累计现值收益率与同期上证指数涨幅：

自本信托计划成立以来到2006年7月15日，信托计划项下信托资金累计现值收益率为13.35%，而同期上证指数上涨幅度为25.15%。

五、对下阶段市场的判断及操作思路

伴随着上半年国民经济的高速增长以及人民币的大幅升值，在场外资金的层层推动下，国内A股市场自去年12月启动以来涨幅已逾六成，证券市场的赚钱效应再次激发了市场积极做多的热情。但我们注意到，进入6月以来，受外围市场因素以及国内IPO和再融资的开闸等方面的影响，证券市场波动开始加剧，特别是上半年国内宏观经济数据和金融运行数据的出台，进一步加深了市场对下半年宏观调控的预期。同时，经过前期的轮涨、补涨行情，许多个股的估值相对其基本面已大幅溢价，市场整体的平均PE超过30倍，估值风险开始显现，投资吸引力开始下降，短期内出现结构性调整的压力加大。不过，在国民经济持续稳定增长以及人民币持续升值的大背景下，随着证券市场制度安排和企业法人治理结构的进一步完善，我们坚决看好国内证券市场的中长期发展前景，并且深信在全流通时代以基金为主导的价值投资理念将进一步深化。

鉴于本信托计划存续期尚余三个月时间，为切实维护受益人利益，我们在下阶段的管理运作中仍将坚持稳健投资策略，伺机把握调整市场出现的阶段性投资机会。我们坚持认为，经过前期大幅上涨的部分个股的风险溢价将在下阶段市场的结构性调整中逐渐释放，基金的非系统性风险也将逐渐加大。因此，我们在下阶段的投资操作中将更关注于经风险调整收益后的强势基金，择中选取有较强的业绩获取能力和风险控制能力的优势品种作为组合配置。

                        　　　     　　 杭州工商信托投资股份有限公司

                            　　　       　  2006年7月15日